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周二晚間央行發布9月最新貨幣數據，盡管數據超預期，但周三早盤并沒有給資本市場注入一針強心劑，各大指數繼續走低。午后，A股市場被一股神秘資金拉起，3000點關口失而復得。盡管數據多次證明市場并不缺乏流動性，但投資者信心依舊脆弱，3000點之上能否走出一波有力度的反彈仍需觀察。

央行數據顯示，9月新增人民幣貸款2.47萬億元，同比多增8108億元，而8月份人民幣貸款增加只有1.25萬億元;9月社融增量為3.53萬億元，比上年同期多6245億元，而8月的社融增量是2.43萬億;9月末廣義貨幣(M2)余額達262.66萬億元，同比增長12.1%，比上年同期高3.8個百分點，而且這也是M2連續6個月保持兩位數增長了。

從數據上不難看出，目前整個市場的流動性總量比較寬裕，而且未來保持這種寬裕預期也是比較明確的。那么這些寬裕的流動性究竟去哪兒了?

我們再看另外幾組數據。9月份制造業采購經理指數(PMI)為50.1%，比上月上升0.7個百分點，勉強站上榮枯線。也就是說，最近幾個月連續釋放流動性，在資金面寬松預期的推升下，經濟指標也在緩慢回升，但在全球經濟形勢和地緣政治風險復雜嚴峻的格局下，國內經濟復蘇的效果仍有待觀察。貨幣政策的傳導效益如何有效直達實體經濟，仍是當前面臨的現實問題。

雖然我們看到了數萬億的貨幣投放數據，但是這些流動性去哪里了?一個比較直觀的數據，就是銀行貸款確實在不斷增加，但是這些貸款究竟是進到居民消費?企業擴大生產?還是其它領域?從9月PMI行業數據看，食品及酒飲料精制茶、醫藥、非金屬礦物制品、黑色金屬冶煉及壓延加工、通用設備制造等行業生產指數均升至54%及以上，農副食品加工、食品及酒飲料精制茶、醫藥、汽車、鐵路船舶與航空航天設備制造等行業生產經營活動預期指數位于58%以上較高景氣區間，建筑業商務活動指數為60.2%，高于上月3.7個百分點，這幾個行業也就是可能受益于釋放流動性而逐漸活躍的。但值得注意的是，上述行業大都屬于傳統制造業，高新技術產業受益于寬貨幣政策的效應并不明顯，因為銀行貸款需要還本付息，它會增加全社會的財務成本。而在目前的經濟運行情況下，缺少抵押物的高新技術企業其實也很難獲得大量的銀行貸款。

因此，至少從目前的市場反饋看，居民消費意愿還不強，企業通過貸款擴大生產的意愿還有待釋放，而且前幾個月大量的新增貸款是進入到了地方債中。這就說明，寬貨幣政策傳遞效益如果在遞減，那么通過直接融資助力企業特別是創新型企業的發展是不是一條更為可行之路?目前A股市場能不能成為推動中國經濟發展的一個主要的資源分配渠道?當然，這里說的直接融資并不是簡單意義上的新股融資數量，而是應該保質保量，并且在整個一二級市場協調發展的基礎上實現的。

標簽： 市場流動性 社融信貸 實體經濟 全球經濟形勢